2023年底设立的深圳种子期基金，近期传来了最新进展。“预计今年上半年，陆续会有相关种子期基金的落地。”深圳市天使母基金管理公司副总经理徐向东在近期召开的“深圳创投日”上透露。
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在中后期投资越发“不经济”的背景下，越来越多投资机构涌向早期投资，而在早期投资竞争也越发激烈之下，有不少机构开始布局天使投资和极早期的种子投资。与此同时，多地出台政策支持资本“投早投小”，还有地方鼓励培育“概念验证基金”，国内也已经有相关的基金落地并完成投资。
尽管风险较高、回报周期长，但仍有不少机构将种子期投资作为其资产配置的一部分，也将种子项目作为其布局投资生态的重要一环。但是，业内人士坦言，种子投资并非人人都能做，对创新项目来说，资金之外更需要资源。此外，对于这类极早期项目，投资机构更需要严控项目估值，并合理配置种子期投资的资金量。
深圳种子期子基金将陆续落地
在近期举办的“深圳创投日”上，徐向东透露了深圳种子期基金的最新进展。他表示，目前关于种子期基金的相关方案已经通过审批，正紧锣密鼓拟定种子期基金的实施细则，争取在最短时间内通过相关部门的审批和决策。
另据记者了解，深圳已有多家创投机构申请了该种子期基金，资金来源除了自有资金以外，还搭配了各区的政府LP，而且，这些机构都在种子期项目上有了一定的储备。徐向东表示，预计今年上半年，陆续会有相关种子期基金的落地。
种子期基金的投资方向是极早期的创新项目。“种子轮的项目，最初只有一个概念，一个1—3人的团队，然后就开始创业，这个时候的风险最大，处于‘死亡谷’，所以很多机构、个人都不敢投。”深创投副总裁李守宇表示，随着中后期项目竞争越发激烈，资本开始涌向早期投资，但早期项目的技术转化力度还不够强，所以需要资本更多的关注，推动种子轮的投资。
随着一二级市场估值倒挂现象增多，中后期投资显得越发“不经济”，不少投资机构都将目光投向了早期投资，而聚焦极早期领域创新项目的种子期投资，也开始有越来越多资金布局。据记者不完全统计，目前除了深圳以外，还有北京、安徽、湖北等省市陆续开始设立种子期母基金，且多个城市的种子期基金已经开始遴选子基金。
比如，规模为10亿元、存续期15年的安徽省种子基金二期去年底就开始遴选工作，近期还开通了子基金管理机构常态化申报通道和材料更新通道。北京经济技术开发区政府投资引导基金也在去年公开遴选种子基金管理机构，该基金重点投向新一代信息技术、高端汽车和新能源智能汽车、生物技术和大健康、机器人和装备制造产业。此外，手握巨资的头部GP红杉、高瓴等近年纷纷入局，高瓴推出“Aseed+”种子计划，红杉、源码也相继推出种子基金。
值得注意的是，国内一线的风投之城都在鼓励资本“投早投小”上层层加码。比如，近期广东发布的《关于加快推进科技金融深度融合助力科技型企业创新发展的实施意见》指出，推动创业投资机构投早投小投硬科技，并支持培育设立概念验证基金。而更早前，上海发布的《关于进一步促进上海股权投资行业高质量发展的若干措施》也提出，将从引导投早投小投科技的角度出发，培育和鼓励长期耐心的资本。
“人”是核心考量因素 资本应严控项目估值
据了解，早在去年深圳种子期基金发布当天，首批4只区级子基金——光明科学城种子基金、福田河套深港科技创新合作区种子基金、西丽湖国际科教城种子基金、宝安红土种子基金就同步落地。其中，光明科学城种子基金由深圳市种子基金、光明区引导基金、深圳市天使母基金、力合创投联合设立。“我们已经作为首批机构申报了深圳的种子期基金，门槛确实很高，目前已经在准备首批基金的立项工作。”力合创投总经理汪姜维日前在接受记者采访时表示，公司也在种子期项目上有不少储备。
对于一个可能仅有概念、或者一项技术，仍未形成样品雏形，离落地还有不小距离的种子项目，如何考量其投资价值？接受记者采访的投资人士无一不表示，团队是最关键的考量因素。“创始人的背景、经历很重要，用他的过去来告诉我他的未来，可以说是这个阶段比较客观的判断标准。”融创投资执行合伙人赵俊峰对记者表示。据介绍，融创投资也布局了种子期基金，虽然种子项目风险高、流动性低，但确实是整个投资生态中的重要一环，“我们拿出小部分资金设立了一只小规模的种子基金，主要是培养创业链条上的创新团队，所以团队至关重要。”赵俊峰表示。
除了人的因素以外，汪姜维表示，技术也是重要的考量。“一般高校科研院所的科研经费可以支持技术完成小试这一步，到了中试阶段，就需要引入资本的支持了，我们前两年一直在做这个阶段的投资。”据了解，由汇通金控、南山创投、力合科创联合发起设立的国内首只概念验证和中试主题的基金，目前已基本完成投资目标。汪姜维介绍，这只基金共投资了22个项目，还为这些项目的成果转化提供了不仅限于资金的多方位支持。
投资估值方面，记者了解到，种子期项目的单笔投资金额大约在一两百万元左右，而达到中试阶段的项目则可能达到500万—800万元。而且，由于风险较高，这个阶段的投资机构往往也会非常谨慎地考虑项目估值。“我们的种子项目单笔投资额只有100万元左右，而且会回避高估值项目，寻找一个相对合理的价格。”赵俊峰表示，目前参与种子期投资的资金还是比较少的，社会资本对这类极早期创新的包容度还不够，这类项目的回报周期也比较漫长，所以投资人在做这方面投资时，一是把控好估值，二是要合理配置资金，把配置在种子期投资的资金量控制在5%—10%之间。
汪姜维也表示，如今也无需担心巨头资金涌入种子期会抬高估值，“现在高估值公司后续是很难融资的，用投互联网项目的模式去投硬科技，很难持续。”事实上，经历了当前高估值而退出难的“洗礼”后，许多投资机构都越发成熟和理性，对项目估值的判断都有了较强的认知，不再盲目追求所谓的明星项目。
汪姜维认为，虽然如今各路资金都有意布局种子期基金，但种子投资并非人人都能做。对种子期项目来说，或许资金的需求还是其次，更重要的是资源、渠道等方面的帮助，项目能因此而更好地落地转化。
责编：岳亚楠
校对：苏焕文
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